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信托業(yè)的“5萬(wàn)億”時(shí)代
發(fā)布時(shí)間：2012-08-17 來(lái)源：中國(guó)經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào) 2012-08-16 林 森 分享到：
2008年以來(lái)，中國(guó)信托業(yè)的信托資產(chǎn)規(guī)模每年以約1萬(wàn)億元的增長(zhǎng)不斷刷新紀(jì)錄，2012年6月末達(dá)到5.54萬(wàn)億。信托業(yè)管理的資產(chǎn)規(guī)模已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)公募基金行業(yè)，直追保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)規(guī)模。是什么成就了中國(guó)信托業(yè)的“5萬(wàn)億”時(shí)代？
信托業(yè)的突飛猛進(jìn)
2008年底1.22萬(wàn)億，2009年底2.01萬(wàn)億，2010年底3.04萬(wàn)億，2011年底4.81萬(wàn)億，2012年6月末5.54萬(wàn)億。2008年以來(lái)，中國(guó)信托業(yè)的信托資產(chǎn)規(guī)模幾乎每年以約一萬(wàn)億元的增長(zhǎng)不斷刷新紀(jì)錄。
與此同時(shí)，信托業(yè)的高收益也同樣令人矚目?！吨袊?guó)信托業(yè)發(fā)展報(bào)告（2012）》（以下簡(jiǎn)稱《報(bào)告》）通過(guò)對(duì)平安信托超過(guò)700名客戶的抽樣調(diào)查顯示，約3/4的信托產(chǎn)品投資者既往投資信托產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)了9%以上的平均年化收益。未來(lái)3年內(nèi)，約2/3的信托產(chǎn)品投資者計(jì)劃增加信托產(chǎn)品購(gòu)買金額。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，2009~2011年，信托公司全行業(yè)累計(jì)分配信托收益分別為 552.29億元、678.04億元、1177.51億元。
近年來(lái)中國(guó)信托業(yè)的高速發(fā)展得益于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，正如《報(bào)告》首席研究員鄭智所說(shuō)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在過(guò)去20年保持高增長(zhǎng)，使得國(guó)民財(cái)富迅速積累，居民對(duì)投資理財(cái)?shù)男枨笱杆僭黾印?BR>
信托產(chǎn)品的高收益何來(lái)？
一般而言，風(fēng)險(xiǎn)和收益總是對(duì)等的，為什么信托產(chǎn)品的收益率長(zhǎng)期顯著高于其他同類理財(cái)產(chǎn)品，這是否意味著，信托產(chǎn)品蘊(yùn)含著更大的風(fēng)險(xiǎn)？對(duì)此，《報(bào)告》認(rèn)為，中國(guó)信托業(yè)規(guī)?；?、穩(wěn)定性的高收益，主要有以下幾方面的原因：
首先，資本管制與幣值低估是包括信托產(chǎn)品在內(nèi)的國(guó)內(nèi)金融產(chǎn)品高收益的基礎(chǔ)性來(lái)源。資本管制下的中國(guó)，就像豎起了一個(gè)無(wú)形的大壩。由于其封閉性，這條無(wú)形的大壩也就面臨著兩條不同的水位線，人民幣作為一種高息貨幣形成了一個(gè)相對(duì)較高的水位線，境外的美元、日元等可自由流動(dòng)的資本則處于較低的水位。幣值長(zhǎng)期低于均衡水平是推升國(guó)內(nèi)通脹水平的重要因素之一，而長(zhǎng)期的溫和通脹不斷制造流動(dòng)性、推動(dòng)國(guó)內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格水平創(chuàng)造一個(gè)又一個(gè)新的高峰。
其次，在利率“雙軌制”下，信托產(chǎn)品收益更接近真實(shí)市場(chǎng)利率水平。由于融資類的信托計(jì)劃在發(fā)放信托貸款時(shí)，無(wú)需參照人民銀行制定的基準(zhǔn)利率上下浮動(dòng)限制，可以在不高于基準(zhǔn)利率4倍的范圍內(nèi)靈活設(shè)定利率水平，其高收益性有了合規(guī)性的基礎(chǔ)。
第三，能整合運(yùn)用多種金融工具的信托計(jì)劃，在更深的層面上把握了風(fēng)險(xiǎn)，并獲得顯著高于債務(wù)融資的收益。商業(yè)銀行發(fā)放的信貸資金屬于純債權(quán)的性質(zhì)，風(fēng)控手段集中于抵押和擔(dān)保，無(wú)法持有或階段性持有股權(quán)、投資附帶期權(quán)等。信托公司有金融行業(yè)的“輕騎兵”之稱，是境內(nèi)唯一可以跨貨幣市場(chǎng)、資本和實(shí)業(yè)領(lǐng)域的金融機(jī)構(gòu)。
第四，杠桿化策略與結(jié)構(gòu)分層是信托產(chǎn)品重要的高收益來(lái)源。杠桿策略在信托產(chǎn)品中的典型運(yùn)用即信托產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)化分層。結(jié)構(gòu)化分層是信托最常用的產(chǎn)品內(nèi)部增信措施，又經(jīng)常被稱為一種有限本金保障機(jī)制。優(yōu)先受益權(quán)信托份額通常向高凈值客戶和合格投資者銷售，次級(jí)受益權(quán)則定向由融資方和交易對(duì)手認(rèn)購(gòu)。在償付順序上，次級(jí)受益權(quán)劣后于優(yōu)先受益權(quán)受償，但所有剩余利益均歸于次級(jí)。作為融資方和交易對(duì)手的次級(jí)委托人，出于對(duì)項(xiàng)目的熟悉和投資能力的自信，通常愿意在事前約定將部分高收益讓渡給提供了杠桿支持的優(yōu)先投資人。
第五，跨市場(chǎng)套利機(jī)會(huì)的存在是信托高收益來(lái)源的重要組成部分。不但貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)和實(shí)業(yè)投資具有明顯不同的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，金融的若干子市場(chǎng)之間也具備截然不同的高收益機(jī)會(huì)。信托產(chǎn)品能充分發(fā)揮跨市場(chǎng)投資的優(yōu)勢(shì)，將投資者帶入到他們自身不能輕易介入的機(jī)構(gòu)投資人市場(chǎng)，攫取相對(duì)高的收益。
信托業(yè)的突飛猛進(jìn)
2008年底1.22萬(wàn)億，2009年底2.01萬(wàn)億，2010年底3.04萬(wàn)億，2011年底4.81萬(wàn)億，2012年6月末5.54萬(wàn)億。2008年以來(lái)，中國(guó)信托業(yè)的信托資產(chǎn)規(guī)模幾乎每年以約一萬(wàn)億元的增長(zhǎng)不斷刷新紀(jì)錄。
與此同時(shí)，信托業(yè)的高收益也同樣令人矚目?！吨袊?guó)信托業(yè)發(fā)展報(bào)告（2012）》（以下簡(jiǎn)稱《報(bào)告》）通過(guò)對(duì)平安信托超過(guò)700名客戶的抽樣調(diào)查顯示，約3/4的信托產(chǎn)品投資者既往投資信托產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)了9%以上的平均年化收益。未來(lái)3年內(nèi)，約2/3的信托產(chǎn)品投資者計(jì)劃增加信托產(chǎn)品購(gòu)買金額。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，2009~2011年，信托公司全行業(yè)累計(jì)分配信托收益分別為 552.29億元、678.04億元、1177.51億元。
近年來(lái)中國(guó)信托業(yè)的高速發(fā)展得益于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，正如《報(bào)告》首席研究員鄭智所說(shuō)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在過(guò)去20年保持高增長(zhǎng)，使得國(guó)民財(cái)富迅速積累，居民對(duì)投資理財(cái)?shù)男枨笱杆僭黾印?BR>
信托產(chǎn)品的高收益何來(lái)？
一般而言，風(fēng)險(xiǎn)和收益總是對(duì)等的，為什么信托產(chǎn)品的收益率長(zhǎng)期顯著高于其他同類理財(cái)產(chǎn)品，這是否意味著，信托產(chǎn)品蘊(yùn)含著更大的風(fēng)險(xiǎn)？對(duì)此，《報(bào)告》認(rèn)為，中國(guó)信托業(yè)規(guī)?；?、穩(wěn)定性的高收益，主要有以下幾方面的原因：
首先，資本管制與幣值低估是包括信托產(chǎn)品在內(nèi)的國(guó)內(nèi)金融產(chǎn)品高收益的基礎(chǔ)性來(lái)源。資本管制下的中國(guó)，就像豎起了一個(gè)無(wú)形的大壩。由于其封閉性，這條無(wú)形的大壩也就面臨著兩條不同的水位線，人民幣作為一種高息貨幣形成了一個(gè)相對(duì)較高的水位線，境外的美元、日元等可自由流動(dòng)的資本則處于較低的水位。幣值長(zhǎng)期低于均衡水平是推升國(guó)內(nèi)通脹水平的重要因素之一，而長(zhǎng)期的溫和通脹不斷制造流動(dòng)性、推動(dòng)國(guó)內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格水平創(chuàng)造一個(gè)又一個(gè)新的高峰。
其次，在利率“雙軌制”下，信托產(chǎn)品收益更接近真實(shí)市場(chǎng)利率水平。由于融資類的信托計(jì)劃在發(fā)放信托貸款時(shí)，無(wú)需參照人民銀行制定的基準(zhǔn)利率上下浮動(dòng)限制，可以在不高于基準(zhǔn)利率4倍的范圍內(nèi)靈活設(shè)定利率水平，其高收益性有了合規(guī)性的基礎(chǔ)。
第三，能整合運(yùn)用多種金融工具的信托計(jì)劃，在更深的層面上把握了風(fēng)險(xiǎn)，并獲得顯著高于債務(wù)融資的收益。商業(yè)銀行發(fā)放的信貸資金屬于純債權(quán)的性質(zhì)，風(fēng)控手段集中于抵押和擔(dān)保，無(wú)法持有或階段性持有股權(quán)、投資附帶期權(quán)等。信托公司有金融行業(yè)的“輕騎兵”之稱，是境內(nèi)唯一可以跨貨幣市場(chǎng)、資本和實(shí)業(yè)領(lǐng)域的金融機(jī)構(gòu)。
第四，杠桿化策略與結(jié)構(gòu)分層是信托產(chǎn)品重要的高收益來(lái)源。杠桿策略在信托產(chǎn)品中的典型運(yùn)用即信托產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)化分層。結(jié)構(gòu)化分層是信托最常用的產(chǎn)品內(nèi)部增信措施，又經(jīng)常被稱為一種有限本金保障機(jī)制。優(yōu)先受益權(quán)信托份額通常向高凈值客戶和合格投資者銷售，次級(jí)受益權(quán)則定向由融資方和交易對(duì)手認(rèn)購(gòu)。在償付順序上，次級(jí)受益權(quán)劣后于優(yōu)先受益權(quán)受償，但所有剩余利益均歸于次級(jí)。作為融資方和交易對(duì)手的次級(jí)委托人，出于對(duì)項(xiàng)目的熟悉和投資能力的自信，通常愿意在事前約定將部分高收益讓渡給提供了杠桿支持的優(yōu)先投資人。
第五，跨市場(chǎng)套利機(jī)會(huì)的存在是信托高收益來(lái)源的重要組成部分。不但貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)和實(shí)業(yè)投資具有明顯不同的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，金融的若干子市場(chǎng)之間也具備截然不同的高收益機(jī)會(huì)。信托產(chǎn)品能充分發(fā)揮跨市場(chǎng)投資的優(yōu)勢(shì)，將投資者帶入到他們自身不能輕易介入的機(jī)構(gòu)投資人市場(chǎng)，攫取相對(duì)高的收益。
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