為了解日本信托業(yè)發(fā)展及監(jiān)管情況，我們在對相關日本信托業(yè)機構及監(jiān)管部門實地考察的基礎上，研究了大量文獻，提煉總結出日本信托業(yè)發(fā)展及其對我國信托業(yè)發(fā)展的啟示，并結合我國國情，就國內信托業(yè)實現(xiàn)高質量發(fā)展進程提出了相關建議。

為籌集資金振興近代產業(yè)，日本從美國引入了信托制度。1905年制定的《附擔保公司債信托法》被視為日本正式在法律上引入信托制度。此后，日本信托業(yè)發(fā)展大致經歷了五個階段，分別為：初創(chuàng)時期（1905?1922年）、“一戰(zhàn)”后的整頓時期（1922?1945年）、“二戰(zhàn)”后的復興時期（1945年至20世紀80年代末）、混業(yè)經營時期（20世紀80年代末至20世紀末）以及行業(yè)整合與業(yè)務轉型時期（21世紀初至今）。

行業(yè)發(fā)展歷程

在初創(chuàng)時期，信托公司風險抵御能力較弱，加上很多信托公司假信托之名發(fā)放高利貸，為1922年日本制定《信托法》和《信托業(yè)法》（以下如無特殊說明，所指法規(guī)均為日本國內實施的相關法律制度）對行業(yè)進行清理整頓埋下了導火索。至1945年底，日本國內僅剩下7家專營性質的信托公司和11家兼營性質的信托兼營銀行。留存的信托從業(yè)機構結合日本國情，創(chuàng)立了在日本信托業(yè)務中長期占據主導地位的金錢信托業(yè)務（類似我國資金信托）。1985年，日本信托業(yè)向外資開放。1993年，日本實施《金融制度改革法》，允許銀行、證券、信托金融機構以設立子公司的方式實現(xiàn)相互滲透；金融市場走向混業(yè)經營時代。至20世紀90年代初，日本泡沫經濟破滅，資產證券化和投資信托興起。2004年對《信托業(yè)法》進行修訂，擴大了受托主體范圍，但信托銀行仍占據最主要地位。2006年修訂《信托法》，對新的信托類型進一步認可。其后，貸款信托逐步退出市場，投資信托、金錢信托、年金信托、家族信托等快速發(fā)展，呈現(xiàn)融資功能與財產管理功能并重、多種信托產品并存的特點。

機構發(fā)展類型

當前，日本的信托從業(yè)機構主要有四種類型：信托兼營金融機構、運用型信托公司（Investment Based Trust Company，中英文名稱分別來源于日文版和英文版《信托業(yè)法》，下同）、管理型信托公司（Custodian type Trust Company）和信托合同代理店（Trust Agreement Agent）。截至2019年10月末，日本信托從業(yè)機構家數共計71家（不含代理店）。其中，14家信托銀行運用和管理的信托資產占全行業(yè)受托資產余額的99.09%；其他信托兼營金融機構和信托公司占比0.01%，主要開展房地產經紀和資產證券化業(yè)務。行業(yè)機構發(fā)展呈現(xiàn)出高度集中化的特征。

市場發(fā)展現(xiàn)狀

截至2019年3月末，日本信托業(yè)受托資產規(guī)模共計1272.88萬億日元（77.48萬億元人民幣）。根據受托人不同的管理方式，信托業(yè)務可劃分為資產運用型信托（Asset Management Business）、事務管理型信托（Asset Administration Business）和資產流動化信托（Asset Liquidation Business）三種類型。目前，日本信托市場上占據主流地位的仍然是傳統(tǒng)的信托產品，如投資信托、金錢信托、年金信托、資產流動化信托，占比約90%；教育資金贈予信托、婚育支持信托、遺囑代管信托等創(chuàng)新產品占比約10%。

日本雖然已不存在法律意義上的貸款信托，但仍然存在發(fā)放貸款的金錢信托。金錢信托是指委托人以現(xiàn)金設立信托，信托終止時受托人以現(xiàn)金形式向受益人分配本金和收益的信托產品，分為保本型和非保本型兩種類型。截至2019年3月末，日本金錢信托資產余額為125.2萬億日元（7.62萬億元人民幣）。其中，保本型金錢信托資產余額為9.3萬億日元 （0.57萬億元人民幣），占比僅為7.43%，同時需納入信托銀行資產負債表內核算，若資產運用方式為貸款，則按照100%的風險權重計提資本；非保本型金錢信托資產余額為115.9萬億日元（7.05萬億元人民幣），占比高達92.57%，經查閱某信托銀行的產品募集書，顯示部分非保本型信托通過嵌套信托受益權，最終投向信貸資產領域如汽車貸款、租賃債權、消費貸款等。

監(jiān)管機構的職責

日本行使信托監(jiān)管職能的部門為日本金融廳和地方財務局。金融廳負責監(jiān)管信托銀行和兼營信托業(yè)務的都市銀行，下設3個局：綜合政策局、企劃市場局和監(jiān)督局。綜合政策局主要負責制定金融政策與戰(zhàn)略方針、把握金融系統(tǒng)整體風險以及調研市場動向；企劃市場局主要負責金融制度的規(guī)劃和立項等；監(jiān)督局負責對銀行業(yè)、信托業(yè)、保險業(yè)和證券業(yè)實施分類監(jiān)管。對信托機構的監(jiān)管主要涉及監(jiān)督局以下部門：總務科負責金融監(jiān)督事務指南的制定；銀行第一科負責涉及《信托業(yè)法》《兼營法》《貸款信托法》有關事項的監(jiān)管；證券科負責涉及《投資信托法》有關事項的監(jiān)管。此外，經金融廳長官授權，由地方財務局對兼營信托業(yè)務的地方銀行、信托公司、信托合同代理店實施監(jiān)管。

法律制度及體系

日本構建了相對完善、層次分明的信托法律體系：一是信托關系基本法。由《信托法》規(guī)定信托基本規(guī)則、闡明信托法律、界定信托關系、規(guī)范受托人義務。二是信托業(yè)者規(guī)制法。由《信托業(yè)法》《兼營法》等規(guī)范受托人受托行為和業(yè)務規(guī)則。三是信托產品特別法。針對具體信托產品，由《貸款信托法》《投資信托法》《資產流動化法》《確定給付企業(yè)年金法》等特別法為信托的靈活運用和信托產品創(chuàng)新提供法律保障。四是配套制度相關法。由《金融商品交易法》實現(xiàn)金融商品交易行為在橫向上的統(tǒng)一規(guī)制。此外，就信托財產登記和稅制管理，也分別制定了相關法律。

監(jiān)管流程和內容

市場準入

日本針對不同形態(tài)信托公司的市場準入實行分類監(jiān)管，按照準入方式、業(yè)務范圍、最低資本金、營業(yè)保證金等予以差別化管理。

持續(xù)監(jiān)管

行為監(jiān)管：在縱向層面，日本金融廳依據《信托業(yè)法》對受托人行為進行限制，以保護委托人及受益人的合法權益，具體包括：忠實義務、審慎管理義務（又稱“善管注意義務”）、分別管理義務、勸誘行為規(guī)制、事前說明及書面交付義務、財務狀況報告書交付義務。在橫向層面，日本現(xiàn)行金融法律體系通過《金融商品交易法》對各類金融商品的交易行為進行統(tǒng)一規(guī)范，避免同類業(yè)務監(jiān)管不統(tǒng)一帶來的套利行為。

審慎監(jiān)管：日本的信托公司一般禁止剛兌（《信托業(yè)法》第24條），但日本的信托銀行可以提供保本型信托產品（《兼營法》第6條），加上信托銀行還可以開展銀行業(yè)務，故金融廳主要對信托銀行實施資本、流動性等審慎監(jiān)管。由于信托公司既不能開展銀行業(yè)務，也不能開展保本型信托業(yè)務，不適用資本、流動性等審慎監(jiān)管指標，故金融廳主要對其實施行為監(jiān)管，如監(jiān)督其是否履行適當性管理義務等。

風險處置

從處置機構看：日本金融廳及其地方財務局負責對信托從業(yè)機構實施監(jiān)管。財務省雖然不承擔金融監(jiān)管職能，但在處置金融機構破產和金融危機事務時，會與日本金融廳共同開展處置工作。銀行作用側重于系統(tǒng)性風險識別、監(jiān)測和提出處置建議。

從處置方式看：主要包括信托機構自我救助（如強制要求信托機構在信托計劃內計提準備金等）、金融機構并購重組且國家投入財政資金、國家接管并投入財政資金、國家接管后推進破產并使用存款保險金等?，F(xiàn)實中，雖然沒有信托銀行破產，但存在信托銀行合并的情況。

從處置資金看：來源包括存款保險基金（保本型產品適用存款保險金制度，不保本的信托則無需繳納）、營業(yè)保證金、央行和財政資金。信托銀行若面臨流動性問題，由日本央行提供資金；若面臨資本不足問題，則由國家財政出資，相當于信托銀行部分股權被國有化。

從處置范圍看：日本信托公司業(yè)務規(guī)模很?。ú蛔闳毡救鹑谛袠I(yè)的1%），即便破產也不會對金融體系造成系統(tǒng)性風險。

一是建議對我國信托機構實施分類監(jiān)管。

其一，探索符合條件的信托公司開展綜合化經營。資本實力較強、受托責任履行到位和風險管理穩(wěn)健的信托公司，可探索轉型為綜合型信托公司，對其機構設立實行嚴格的牌照管理，明確最低資本金等準入條件；業(yè)務范圍為資產管理類信托業(yè)務（包括融資類信托）和事務管理類信托業(yè)務；條件成熟時，允許其設立資產管理、事務管理類子公司。

其二，推進其他正常經營信托公司的專業(yè)化經營。不具備設立綜合型信托公司的準入條件但正常經營的信托公司，根據其資質條件，可探索轉型為資產管理型信托公司或事務管理型信托公司。其中，資產管理型信托公司的機構設立實行一般的牌照管理（其準入條件如最低資本金等可適當低于綜合型信托公司），業(yè)務范圍為資產管理類信托業(yè)務（不含融資類信托）和事務管理類信托業(yè)務；事務管理型信托公司的機構設立采用備案制，每三年對備案信息進行更新，業(yè)務范圍為事務管理類信托業(yè)務。

其三，對高風險信托公司及時進行風險處置。對具備重組價值的信托公司，鼓勵銀行等金融機構通過吸收合并、股權重組等方式進行重組，重組成功后先作為專營性質的信托公司進行運營，待符合準入條件后再向綜合型信托公司轉型；對嚴重資不抵債、不具備重組價值的信托公司，通過破產等方式實現(xiàn)有序退出。

二是建議融資功能和財產管理功能應并重。

其一，堅持融資類信托的私募定位并逐步破除剛兌。我國的融資類信托類似日本的金錢信托，主要發(fā)揮的是融資功能。鑒于我國融資類信托的資產運用方式以非標債權為主，建議在堅持私募定位的基礎上，落實資管新規(guī)關于合格投資者、凈值化管理、信息披露、準備金計提等要求，防范因受托人盡職履責不當導致信托業(yè)務風險向信托公司轉移。

其二，支持信托公司開展真正的“投資”信托。日本信托業(yè)務中，投資信托的總量最大、增速最快，對促進資本市場健康發(fā)展有著重要意義。我國的證券投資基金、房地產投資信托（REITs）類似日本的公募投資信托，但信托公司并無相關業(yè)務資質（依據《證券投資基金法》等法律法規(guī)，目前我國證券投資基金的管理人為基金管理公司，托管人為銀行、證券公司等）。建議支持符合條件的信托公司作為管理受托人（management trustee）或托管受托人（custodian trustee），參與公募或私募投資信托業(yè)務。

其三，積極發(fā)揮信托產品的財產管理功能。年金信托是一項領域跨度大且對專業(yè)技能要求極高的綜合性受托業(yè)務，是真正意義上的信托業(yè)務。當前我國亦面臨人口老齡化挑戰(zhàn)，企業(yè)及個人年金信托發(fā)展空間巨大。信托公司可充分運用信托功能，在年金的制度設計、資產管理、會計核算、收繳支付、行政管理等方面發(fā)揮重要作用。同時，信托公司應繼續(xù)發(fā)展家族信托、公益信托等業(yè)務，滿足高凈值客戶在資產保值、財產承繼、子女教育、慈善公益等方面的需求。

三是建議進一步健全信托法律制度體系。

其一，完善《信托法》配套制度。我國已于2001年頒布《信托法》，但截至目前，與信托業(yè)務管理模式緊密相關的配套制度建設（如信托財產轉移制度、信托財產登記制度等）仍有不足。為拓寬信托運用領域，需要與不動產登記、市場監(jiān)管、財稅等行政管理機構強化協(xié)同溝通，明確不動產、股權等非貨幣財產信托業(yè)務的財產登記過戶和稅收制度，為養(yǎng)老信托、家族信托、慈善公益信托以及REITs等業(yè)務的開展提供制度保障。

其二，研究制定《信托業(yè)法》或相關國務院條例。監(jiān)管部門負責制定監(jiān)管政策的法律依據。通過明確信托從業(yè)者的類型、設立條件、準入方式、受托人義務和業(yè)務規(guī)則等內容，統(tǒng)一規(guī)范信托從業(yè)機構行為，更好維護受益人利益。

其三，制定信托業(yè)務特別法。針對國內市場現(xiàn)存或具有較大發(fā)展?jié)摿Φ男磐袠I(yè)務，如資金信托、投資信托、年金信托、資產證券化等，適時制定專門的法律法規(guī)，明確相關業(yè)務的功能定位、參與主體、交易結構、治理架構和受托人義務等事項。

四是建議進一步完善信托業(yè)監(jiān)管體系。

其一，進一步完善監(jiān)管制度體系。在縱向層面，根據《信托業(yè)法》或國務院條例，適時修訂《信托公司管理辦法》，細化受托人義務條款，提高監(jiān)管制度的可操作性。在橫向層面，穩(wěn)妥推進資管新規(guī)實施，實現(xiàn)同類產品的統(tǒng)一規(guī)制。

其二，將審慎監(jiān)管與行為監(jiān)管相結合。鑒于信托公司的業(yè)務模式明顯區(qū)別于銀行類金融機構的業(yè)務模式，對其監(jiān)管理念也應區(qū)別于銀行類金融機構，將重點調整為對信托公司行為方式和受托盡職管理的監(jiān)管。按照實質重于形式原則，對融資類信托業(yè)務采用與銀行信貸業(yè)務相同的監(jiān)管標準，將其納入信托公司資本、流動性等審慎監(jiān)管框架，并適用存款保險金制度。

其三，建立信托公司有序處置機制。明確信托公司風險處置機構的職責分工，制定相應的風險處置操作規(guī)程。在防范道德風險的前提下，綜合運用并購重組、接管、破產等方式處置信托公司風險。進一步明確信托業(yè)保障基金功能定位，防范信托公司在破產情況下因盡職履責不當損害受益人利益。通過營造順暢有序、優(yōu)勝劣汰的行業(yè)發(fā)展環(huán)境，促進我國信托業(yè)加快實現(xiàn)長期可持續(xù)發(fā)展。