新“國九條”明確指出，要壯大專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者。可以預(yù)期，固定收益市場有望迎來新一輪投資者群體擴(kuò)容，并將對當(dāng)下的固定收益市場機(jī)構(gòu)行為和風(fēng)險(xiǎn)偏好產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響，發(fā)展適合不同投資者群體的多樣化債券品種也將成為趨勢。

從投資者結(jié)構(gòu)和行為偏好來看，首先，新“國九條”明確支持全國社會(huì)保障基金積極參與資本市場投資，支持社會(huì)保險(xiǎn)基金、企業(yè)年金、職業(yè)年金、商業(yè)保險(xiǎn)資金、境外長期資金等機(jī)構(gòu)投資者資金逐步擴(kuò)大資本市場投資范圍和規(guī)模。這類群體普遍投資管理規(guī)模較大，選擇投資標(biāo)的時(shí)更重視長期性、多樣性和安全性。

其次，新“國九條”也對培育私募市場提出了明確要求。私募固定收益機(jī)構(gòu)投資者往往具有相對較高的風(fēng)險(xiǎn)偏好，是中小企業(yè)私募債等高收益品種的重要投資者。不少私募機(jī)構(gòu)還傾向于使用衍生品工具對沖風(fēng)險(xiǎn)以實(shí)現(xiàn)絕對收益目標(biāo)。隨著私募投資機(jī)構(gòu)的不斷成長，債券市場尤其是高收益?zhèn)袌龅幕钴S程度將有所上升，有助于提高這類品種的流動(dòng)性和定價(jià)準(zhǔn)確性。

第三，新“國九條”還明確要求在符合投資者適當(dāng)性管理要求的前提下，完善債券品種在不同市場的交叉掛牌及自主轉(zhuǎn)托管機(jī)制，促進(jìn)債券跨市場順暢流轉(zhuǎn)。這將進(jìn)一步擴(kuò)大個(gè)人及中小機(jī)構(gòu)投資者基礎(chǔ)，既為個(gè)人及中小機(jī)構(gòu)投資者提供更多的投資標(biāo)的，也為傳統(tǒng)的固定收益市場優(yōu)化資金來源奠定了基礎(chǔ)。

此外，隨著貨幣市場基金和類現(xiàn)金理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)展壯大，適合這類投資者群體的多樣化債券品種也有可能應(yīng)運(yùn)而生。以“余額寶”為代表的各類現(xiàn)金理財(cái)產(chǎn)品對同業(yè)存款之外的短端投資品種的需求日益迫切。

盡管發(fā)達(dá)金融市場的市政債以長期品種為主，但針對現(xiàn)金管理類投資者的1年以內(nèi)的市政債往往也占據(jù)一定份額，這對我國市政債的試點(diǎn)有一定啟發(fā)作用。

而作為重要貨幣市場工具的超級短期融資券，則有望逐漸降低發(fā)行門檻，引入更多的發(fā)行人，有利于提升企業(yè)的融資便利度，也更能滿足高流動(dòng)性偏好投資群體的需求。

對于機(jī)構(gòu)投資者自身而言，在新時(shí)代來臨之際，還需在兩個(gè)方向上下工夫。一是，地方政府債券和適合中小微企業(yè)的債券品種將是下一階段固定收益市場的重要發(fā)展方向，機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)對此加強(qiáng)研究深度和廣度，積極投身這一未來債市的主戰(zhàn)場。一方面，規(guī)范、 有序的地方政府債券有望成為接續(xù)城投債的新品種。作為城投債主力投資者的廣義基金，需要更加深入地分析各地方政府財(cái)力、發(fā)展?fàn)顩r和前景，才能在“后城投債”時(shí)代淘得新的金礦。另一方面，適合中小微企業(yè)的債券品種則往往蘊(yùn)含著更多的信用風(fēng)險(xiǎn)。不少業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的固定收益機(jī)構(gòu)投資者已經(jīng)建立起較為完善的內(nèi)部信用評級體系，以期在外部評級調(diào)整之前就有所預(yù)判，把握先機(jī)，在信用等級遷移中獲取超額收益。二是，機(jī)構(gòu)投資者還應(yīng)加強(qiáng)包括資產(chǎn)證券化和衍生品在內(nèi)的創(chuàng)新研究。從發(fā)達(dá)金融市場經(jīng)驗(yàn)看，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品是基礎(chǔ)債券品種以外另一塊廣闊的市場，具備專業(yè)素養(yǎng)和定價(jià)能力的固定收益機(jī)構(gòu)投資者在這一領(lǐng)域大有可為。

未來，掛鉤各種浮動(dòng)利率、擁有多樣化創(chuàng)新條款的債券品種將層出不窮，機(jī)構(gòu)投資者對此應(yīng)予以高度重視。