2020年3季度，國家繼續(xù)實行穩(wěn)健的貨幣政策，“六穩(wěn)”“六?！钡母黜椪呗鋵嵆尚е鸩斤@現(xiàn)，復(fù)蘇力度進(jìn)一步加大。信托產(chǎn)品新增規(guī)模也表現(xiàn)出增長態(tài)勢，截至2020年3季度末，集合資金信托規(guī)模為10.31萬億元，較上年末增加3873.18億，占比49.42%，較上年末提高了3.49個百分點。此外，3季度末，信托行業(yè)直接投入實體經(jīng)濟(jì)(不含房地產(chǎn)業(yè))的信托資產(chǎn)余額達(dá)13.14萬億元，占全部信托資產(chǎn)余額62.97%，其中投向小微企業(yè)的信托資產(chǎn)余額2.41萬億元。彰顯了信托行業(yè)在支持實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展、社會財富管理和資源配置中的重要作用。

服務(wù)信托助力信托業(yè)轉(zhuǎn)型

資金信托是信托公司過去最為常見的產(chǎn)品形式，但此次征求意見稿也對其采取多方制約。對于以受托服務(wù)為主要服務(wù)內(nèi)容的信托業(yè)務(wù)監(jiān)管中明確：無論其信托財產(chǎn)是否為資金形式，均不再納入資金信托，具體包括家族信托、資產(chǎn)證券化信托、企業(yè)年金信托、慈善信托及其他監(jiān)管部門認(rèn)可的服務(wù)信托。

1.資產(chǎn)證券化成主要轉(zhuǎn)型方向之一

信托公司作為擁有貸款牌照的金融機(jī)構(gòu)，介于非標(biāo)資產(chǎn)管理和標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)證券化退出之間的業(yè)務(wù)，擁有開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的天然制度優(yōu)勢和獨特競爭優(yōu)勢。對于資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，信托公司可以一方面提升主動管理能力、積極申請業(yè)務(wù)資格、提升服務(wù)附加值，進(jìn)而爭取業(yè)務(wù)機(jī)會；另一方面可以主動挖掘證券化業(yè)務(wù)價值，發(fā)揮自身優(yōu)勢，將證券化業(yè)務(wù)從單純的服務(wù)信托，拓展為資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、私募投行業(yè)務(wù)和服務(wù)信托的結(jié)合，實現(xiàn)全鏈條、全流程服務(wù)，實現(xiàn)非標(biāo)業(yè)務(wù)向標(biāo)準(zhǔn)化業(yè)務(wù)的升級。比如，在普惠金融資產(chǎn)證券化領(lǐng)域，信托公司可先以PRE-ABS/ABN的方式，以融資類額度形成基礎(chǔ)資產(chǎn)，再通過證券化退出，從而將非標(biāo)債權(quán)資產(chǎn)源源不斷的轉(zhuǎn)化為標(biāo)準(zhǔn)化的ABS資產(chǎn)；在基礎(chǔ)設(shè)施和商業(yè)地產(chǎn)資產(chǎn)證券化領(lǐng)域，信托公司可先以PRE-REITs的方式孵化不動產(chǎn)資產(chǎn)，之后通過CMBN、CMBS、類REITs、公募REITs等資產(chǎn)證券化工具退出，形成基礎(chǔ)設(shè)施和商業(yè)地產(chǎn)行業(yè)募投建管退的閉環(huán)模式，這也是未來基礎(chǔ)設(shè)施和商業(yè)地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展方向。

目前，信托公司已成為ABS產(chǎn)品主要發(fā)行人/計劃管理人。截至2020年11月，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行總規(guī)模已超過2萬億元。其中，信托公司參與的項目規(guī)模約為10296.76億元，占總規(guī)模的51.36%。兼具標(biāo)準(zhǔn)化與服務(wù)信托特質(zhì)的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)已然成為資管新規(guī)背景下、信托公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的重要領(lǐng)域。

2.養(yǎng)老信托兼具金融與服務(wù)功能

養(yǎng)老信托是信托公司開展的養(yǎng)老金融業(yè)務(wù)，兼具金融與服務(wù)的功能。其以信托為載體，可為受益人提供一攬子、全方位的服務(wù)。養(yǎng)老信托為受益人提供的服務(wù)包括但不限于：老年人醫(yī)養(yǎng)消費、資產(chǎn)保值增值、資產(chǎn)隔離、財富傳承等。產(chǎn)品方面，包括年金信托、養(yǎng)老金投資信托產(chǎn)品、養(yǎng)老服務(wù)類信托、養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)類信托等。此外，立足于信托本源，養(yǎng)老信托可以將委托人的資金以信托的方式服務(wù)于實體經(jīng)濟(jì)，包括支持養(yǎng)老基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，與外部機(jī)構(gòu)以靈活的方式助力康養(yǎng)、醫(yī)療、智慧養(yǎng)老等產(chǎn)業(yè)的發(fā)展等。同時也面臨著缺乏養(yǎng)老金專業(yè)投資管理能力、客戶群體有限等問題。在當(dāng)前的壓力與機(jī)遇并存的內(nèi)外部環(huán)境下，發(fā)展養(yǎng)老信托正當(dāng)其時。

對于處于轉(zhuǎn)型升級期的信托公司而言，養(yǎng)老信托無疑是一個符合監(jiān)管導(dǎo)向和市場需求的創(chuàng)新型業(yè)務(wù)。第一，養(yǎng)老金信托作為養(yǎng)老金金融產(chǎn)品，彌補(bǔ)了我國養(yǎng)老保險二三支柱發(fā)展短板，為投資者提供了多元的養(yǎng)老金融產(chǎn)品選擇；第二，附帶養(yǎng)老保障功能的養(yǎng)老服務(wù)類信托作為養(yǎng)老服務(wù)金融產(chǎn)品，將養(yǎng)老需求端與供給端打通，兼具了經(jīng)濟(jì)收益與養(yǎng)老服務(wù)的功能；第三，信托可依托其制度的靈活性和創(chuàng)新性，與外部機(jī)構(gòu)、資金合作為養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)鏈條的企業(yè)提供融資，服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

3.家族信托護(hù)航財富管理

在金融市場不確定性提升的情況下，財富傳承的重要性和急迫性進(jìn)一步凸顯。對于高凈值財富家庭而言，積累的大量財富需要實現(xiàn)傳承，這需要專業(yè)的金融機(jī)構(gòu)幫助打理。家族信托具有資產(chǎn)保護(hù)、隔離風(fēng)險、保護(hù)隱私、保障生活、維持控制等眾多功能，能夠有效彌補(bǔ)法定繼承、遺囑繼承及生前贈予等方式的缺陷或不足，是家族財富管理和傳承的基石工具。其中保險金信托結(jié)合了保險與家族信托的雙重優(yōu)勢，在近兩年家族信托市場上脫穎而出，“保險+信托”服務(wù)模式是在保險定位風(fēng)險管理和生命保障的基礎(chǔ)上，由信托公司運用其在賬戶管理、財產(chǎn)獨立、風(fēng)險隔離、指定分配等方面的制度優(yōu)勢和服務(wù)能力，進(jìn)一步滿足高凈值人群資產(chǎn)保護(hù)和財富傳承的需求，實現(xiàn)“1+1>2”的增值服務(wù)效果，為客戶的財富管理一路護(hù)航。

標(biāo)品投資漸成信托公司主導(dǎo)業(yè)務(wù)

新的監(jiān)管環(huán)境下，標(biāo)品投資對信托公司業(yè)務(wù)發(fā)展重要性明顯提升。長遠(yuǎn)來看，標(biāo)品投資會是信托公司主要業(yè)務(wù)方向，也是信托公司和其他資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)競爭的重要業(yè)務(wù)。

ABS/ABN(資產(chǎn)證券化)、固收+、TOF(基金中的信托)被視為標(biāo)準(zhǔn)化信托的三大王牌。從發(fā)展路徑上看，信托公司標(biāo)品投資初期要以與其他資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)合作為主，開展FOF/MOM業(yè)務(wù)，并逐漸培養(yǎng)和建立自身的主動投資能力。與其他資管機(jī)構(gòu)合作不僅有助于做大規(guī)模，而且可以建立與市場上相關(guān)機(jī)構(gòu)的合作關(guān)系、融入證券投資市場，熟悉不同機(jī)構(gòu)投資偏好和專業(yè)優(yōu)勢。已獲取債券承銷資格的信托公司，可以通過債券投資、產(chǎn)業(yè)基金或者股權(quán)投資的方式，掌握更多優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，進(jìn)而發(fā)展股債相結(jié)合的專業(yè)私募投行業(yè)務(wù)模式，運用靈活的投融資機(jī)制，在資產(chǎn)端的標(biāo)品信托贏得更多競爭力。需要注意的是，標(biāo)品信托業(yè)務(wù)的風(fēng)險控制需要通過專業(yè)化的投研體系，通過深入專業(yè)的市場研究，提前預(yù)判市場風(fēng)險，有效控制市場波動風(fēng)險。

總的來說，為了使信托行業(yè)在轉(zhuǎn)型之路上占領(lǐng)更多的競爭優(yōu)勢，信托公司應(yīng)從兩方面入手，一是，積極響應(yīng)監(jiān)管要求，提高標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)(包括股票、債券等)的配置比例。并著力于提高標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)的投研能力，嘗試通過FOF基金、‘固收+’等方式，提高標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)產(chǎn)品的收益率，增強(qiáng)產(chǎn)品競爭力；二是，做好信托本源業(yè)務(wù)-服務(wù)信托業(yè)務(wù)，結(jié)合自身資源稟賦優(yōu)勢，在資產(chǎn)證券化、家族信托等服務(wù)信托領(lǐng)域加強(qiáng)業(yè)務(wù)布局，提高競爭力。

慈善信托助力構(gòu)建和諧社會

慈善信托是轉(zhuǎn)型探索中的一個重要業(yè)務(wù)領(lǐng)域。信托公司可以通過“慈善基金會+公益信托”、“互聯(lián)網(wǎng)+公益信托”、“家族財富管理+公益信托”等創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式，實現(xiàn)信托轉(zhuǎn)型。在客戶需求方面，財富管理和家族信托業(yè)務(wù)逐漸豐富的信托公司，受客戶日益高漲的慈善需求推動，有較強(qiáng)的動力涉足慈善信托，有利于強(qiáng)化客戶黏性；在合作優(yōu)勢方面，信托公司開展慈善信托業(yè)務(wù)具有靈活的制度優(yōu)勢和財產(chǎn)保值增值的功能優(yōu)勢，會吸引一些“市場嗅覺敏銳”的慈善組織主動對接合作；

在慈善類型產(chǎn)品類型上，也涌現(xiàn)出了不少有特色的細(xì)分產(chǎn)品，如中鐵信托弘文系列慈善信托旨在資助博物館相關(guān)領(lǐng)域慈善活動，大力弘揚優(yōu)秀傳統(tǒng)文化，促進(jìn)文化遺產(chǎn)保護(hù)傳承。在運作模式上，目前成立的慈善信托不少由信托公司與慈善組織合作運行，慈善組織負(fù)責(zé)慈善項目實施與管理，信托公司負(fù)責(zé)閑置信托財產(chǎn)投資管理，雙方各司其職、優(yōu)勢互補(bǔ)，與此同時，信托公司還充分發(fā)揮自身客戶資源優(yōu)勢，以慈善信托為載體，積極吸引各界社會資源參與到慈善事業(yè)的發(fā)展中。

截至2020年6月30日，全國共備案慈善信托415單。其中，2020上半年共備案慈善信托數(shù)量為142單，財產(chǎn)規(guī)模2.63億元。慈善信托在這次抗擊疫情的過程之中起到了示范性的作用，2020年1月26日至1月28日，經(jīng)中國信托業(yè)協(xié)會倡議，我國61家信托公司作為共同的委托人，累計投入資金3080萬元，由注冊在武漢的國通信托作為受托人設(shè)立了“中國信托業(yè)抗擊新型肺炎慈善信托”，目的主要是對由新型冠狀病毒感染的肺炎疫情進(jìn)行防控與救助，疫情結(jié)束后用于醫(yī)療科研、應(yīng)急救助等公共衛(wèi)生事業(yè)。

（作者邢成系清華大學(xué)法學(xué)院法律與金融研究中心研究員；張琳系陜西省國際信托股份有限公司實習(xí)研究員）