2019年前5個月，共有27家信托公司作為發(fā)行載體管理人在交易商協(xié)會發(fā)行了資產(chǎn)支持票據(jù)項目（ABN），規(guī)模合計894.30億元，同比增長335.64%；12家信托公司發(fā)行了信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品（CLO），規(guī)模合計2708.05億元，同比增長17.31%。

資產(chǎn)證券化作為一種標準化債務(wù)融資工具，可以加速盤活企業(yè)存量資金、引導(dǎo)社會資金進入實體經(jīng)濟。在信托業(yè)資產(chǎn)規(guī)模溫和下降的情況下，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)仍能實現(xiàn)逆勢增長，也顯示出其作為信托業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型抓手的優(yōu)勢。

規(guī)模增勢明顯

業(yè)務(wù)多點開花

近年來，信托公司發(fā)力資產(chǎn)證券化的腳步越來越快。信托公司在銀行間CLO產(chǎn)品和交易商協(xié)會ABN產(chǎn)品發(fā)行市場上已具備一定規(guī)模優(yōu)勢，wind數(shù)據(jù)顯示，2018年，這兩項產(chǎn)品的發(fā)行總規(guī)模已超過1萬億元，同比大幅增長60%。

此外，本報記者發(fā)現(xiàn)，在68家信托公司披露的2018年年報中，有49家信托公司提及了資產(chǎn)證券化，34家信托公司具體闡述了其資產(chǎn)證券化領(lǐng)域的發(fā)展成果。

2019年以來，雖然行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模在下降，但信托公司投身資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)隊伍依然在持續(xù)擴充中。2018年全年共有25家公司發(fā)行ABN產(chǎn)品，16家公司發(fā)行CLO產(chǎn)品；而僅2019年前5個月，就已有27家信托公司成功發(fā)行了ABN產(chǎn)品，12家公司發(fā)行CLO產(chǎn)品。

實際上，資產(chǎn)證券化具有多元化的業(yè)務(wù)功能。發(fā)展至今，信托公司發(fā)行的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的基礎(chǔ)資產(chǎn)種類也在不斷豐富中，除了企業(yè)貸款、房地產(chǎn)、地方政府融資、金融同業(yè)、不良貸款等傳統(tǒng)領(lǐng)域外，消費金融、普惠金融等新業(yè)務(wù)領(lǐng)域也可以和資產(chǎn)證券化有效結(jié)合。

比如平安信托，其在2018年成功推出國內(nèi)首單互聯(lián)網(wǎng)消費金融債券通ABN，創(chuàng)造性地引入了境外投資者，為融資企業(yè)提供了多樣化融資服務(wù)安排，助力企業(yè)降低融資成本；又如金谷信托，年報數(shù)據(jù)顯示，截至2018年年末，其資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)累計超過1700億元，信貸資產(chǎn)證券化累計發(fā)行規(guī)模突破千億元，居行業(yè)前列?；A(chǔ)資產(chǎn)方面向信用卡貸款、個人汽車抵押貸款、個人住房抵押貸款和租賃資產(chǎn)等多個領(lǐng)域擴展，進一步覆蓋資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)主要品類。

加速落地背后

政策與市場雙驅(qū)動

信托公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，離不開政策引導(dǎo)和市場發(fā)展的雙輪驅(qū)動。

從監(jiān)管層面來說，2018年“資管新規(guī)”重磅落地，信托公司以往的通道類和多層嵌套類的業(yè)務(wù)被進一步清理和壓縮，資產(chǎn)證券化這類“標準化”業(yè)務(wù)，符合監(jiān)管鼓勵的方向，有利于信托公司從被動的通道角色向主動管理者轉(zhuǎn)變。

有業(yè)內(nèi)人士表示，信托公司去通道化后，不僅需要承擔從基礎(chǔ)資產(chǎn)篩選到產(chǎn)品發(fā)行過程中的主要責(zé)任，還要負責(zé)后續(xù)的管理和信息披露。去通道一方面能使ABS業(yè)務(wù)相關(guān)收入提升；另一方面也促使信托回歸本源、行業(yè)進入更為良性的軌道。

近年來，我國資產(chǎn)證券化市場發(fā)展速度加快，為信托公司進入這一市場奠定了良好基礎(chǔ)。同時，信托制度本身具備做資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的優(yōu)勢。

業(yè)內(nèi)人士分析認為，信托公司作為重要的SPV，具備明顯的制度優(yōu)勢，可以通過設(shè)立特定目的的信托作為發(fā)行載體來解決破產(chǎn)隔離、資產(chǎn)出表的問題。發(fā)力ABS業(yè)務(wù)有助于盤活存量資產(chǎn)，滿足當前市場的資金需求，是信托業(yè)回歸服務(wù)實體經(jīng)濟本質(zhì)的體現(xiàn)。

另外，信托公司本身具備的資金優(yōu)勢和渠道優(yōu)勢也是其轉(zhuǎn)型資產(chǎn)證券化的資源稟賦。比如在資金、牌照方面具備一些優(yōu)勢的信托公司，可以彌補其在承銷方面的不足，同時，可以快速鎖定資產(chǎn)，為客戶提供全方位的服務(wù)。

競爭趨于激烈

市場集中度走高

當前，我國信托公司參與資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行，正體現(xiàn)出強者恒強、趨向集中的特征。

本報記者根據(jù)wind數(shù)據(jù)整理發(fā)現(xiàn)，2018年全年，在參與信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行的16家信托公司中，建信信托、交銀信托和中海信托三家公司發(fā)行總額均超過千億元，其中，建信信托以42個項目、發(fā)行總額達3364.18億元居于首位。這3家公司占到全年總發(fā)行額的66%，市場集中度可見一斑。

當前，一些銀行系的信托公司依靠自身資源稟賦，可以取得較低的發(fā)行費率，可以通過規(guī)模盈利，但同時也促進了市場集中度的提升，業(yè)務(wù)難度較大，市場競爭趨于激烈。

此外，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品在房地產(chǎn)抵押貸款方面的基礎(chǔ)資產(chǎn)集中度也較高。2019年前5個月，在信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品里，有17只住房抵押貸款類資產(chǎn)支持證券產(chǎn)品，發(fā)行金額占到總規(guī)模的53%。用益信托網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2018年，在信托公司作為發(fā)行機構(gòu)發(fā)行的CLO產(chǎn)品中，住房抵押貸款類新增了4135.12億元。其他諸如汽車貸款、信用卡貸款、企業(yè)貸款、消費性貸款等類型產(chǎn)品增減不一，所占金額也不大，上下浮動均在百億元以內(nèi)。這也意味著，2018年新增的信貸資產(chǎn)證券化的增長，或主要由住房抵押貸款增長所致。

此外，還有業(yè)內(nèi)人士表示，做資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)對信托公司的要求是比較高的。信托公司需要對優(yōu)質(zhì)項目有一定的獲取能力，也要在承做方面具有專業(yè)能力，同時還需有中后臺的支持能力。

2018年，交易商協(xié)會分兩批批準了12家信托公司的非金融企業(yè)債務(wù)融資工具的承銷資格。業(yè)內(nèi)人士認為，非金融企業(yè)債務(wù)融資此前一直由銀行和證券公司進行承銷發(fā)行，我國信托公司在這方面的業(yè)務(wù)才剛剛起步，進一步提升信托公司發(fā)行和投資的業(yè)務(wù)能力，仍是信托公司推動資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)向縱深發(fā)展需努力的方向。