證監(jiān)會規(guī)范私募資管業(yè)務(wù) 嚴(yán)格落實“去通道”要求

時間：2018/10/23  來源：證券日報   作者：左永剛

為推動證券期貨經(jīng)營機構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)范健康發(fā)展，促進(jìn)統(tǒng)一資產(chǎn)管理產(chǎn)品監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，有效防范金融風(fēng)險，10月22日，證監(jiān)會公布實施《證券期貨經(jīng)營機構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理辦法》和《證券期貨經(jīng)營機構(gòu)私募資產(chǎn)管理計劃運作管理規(guī)定》（以下合稱《資管細(xì)則》）。證監(jiān)會相關(guān)部門負(fù)責(zé)人就相關(guān)問題回答了記者提問。

記者：制定出臺《資管細(xì)則》的背景是什么？

答：2018年4月27日，人民銀行牽頭制定的《關(guān)于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》（以下簡稱《指導(dǎo)意見》）發(fā)布實施。證監(jiān)會此次發(fā)布實施《資管細(xì)則》，既是落實《指導(dǎo)意見》的重要舉措，也是2016年以來證監(jiān)會加強證券期貨經(jīng)營機構(gòu)私募資管業(yè)務(wù)監(jiān)管政策的延續(xù)?！顿Y管細(xì)則》與《指導(dǎo)意見》保持高度一致，部分監(jiān)管指標(biāo)較現(xiàn)行監(jiān)管規(guī)定略有放寬?？傮w看，有利于實現(xiàn)證券期貨經(jīng)營機構(gòu)存量資管業(yè)務(wù)平穩(wěn)過渡，進(jìn)一步提升證券期貨經(jīng)營機構(gòu)私募資管業(yè)務(wù)的合規(guī)管理和風(fēng)險控制水平，切實保護投資者合法權(quán)益，防范系統(tǒng)性風(fēng)險。

記者：《資管細(xì)則》制定的基本原則是什么？

答：《資管細(xì)則》起草遵循以下四個基本原則：一是統(tǒng)一監(jiān)管規(guī)則，促進(jìn)公平競爭。二是立足有效整合，堅持問題導(dǎo)向。三是細(xì)化指標(biāo)流程，提高可操作性。四是增加規(guī)則前瞻性，確保平穩(wěn)過渡。

記者：《資管細(xì)則》的適用范圍是什么？

答：《資管細(xì)則》適用于證券期貨經(jīng)營機構(gòu)，即證券公司、基金管理公司、期貨公司及前述機構(gòu)依法設(shè)立的子公司開展的私募資管業(yè)務(wù)，包括投資于上市公司股票、債券等標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)的私募資管業(yè)務(wù)，也包括投資于未上市企業(yè)股權(quán)等非標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)的私募資管業(yè)務(wù)。證券期貨經(jīng)營機構(gòu)設(shè)立特定目的公司或者合伙企業(yè)從事私募資管業(yè)務(wù)的，參照適用《資管細(xì)則》。此外，考慮到證監(jiān)會對于證券期貨經(jīng)營機構(gòu)開展合格境內(nèi)機構(gòu)投資者境外證券投資管理業(yè)務(wù)（以下簡稱QDII業(yè)務(wù)）已有專門規(guī)定，證券期貨經(jīng)營機構(gòu)主要根據(jù)現(xiàn)行監(jiān)管規(guī)定開展QDII業(yè)務(wù)，《資管細(xì)則》的實施不對現(xiàn)有QDII業(yè)務(wù)模式產(chǎn)生影響。

記者：《資管細(xì)則》在加強投資者保護方面主要有哪些規(guī)定？

答：證監(jiān)會高度重視投資者特別是中小投資者保護工作，《資管細(xì)則》在募集銷售、信息披露、投資運作等環(huán)節(jié)，進(jìn)一步強化了對投資者合法權(quán)益的保護。

一是加強投資者適當(dāng)性管理。明確證券期貨經(jīng)營機構(gòu)應(yīng)當(dāng)切實履行投資者適當(dāng)性管理義務(wù)，“向上穿透最終資金來源，向下穿透最終資金投向”，采用必要手段對合格投資者身份進(jìn)行核查驗證；遵循風(fēng)險匹配原則，禁止向風(fēng)險識別能力和風(fēng)險承受能力低于產(chǎn)品風(fēng)險等級的投資者銷售資產(chǎn)管理計劃；區(qū)分不同類別產(chǎn)品風(fēng)險特征，將投資于非標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)的資管計劃的最低投資金額限定于100萬元。

二是做實做細(xì)信息披露。系統(tǒng)梳理證券期貨經(jīng)營機構(gòu)應(yīng)當(dāng)提供的信息披露文件，細(xì)化計劃說明書、風(fēng)險揭示書、資產(chǎn)管理計劃季度報告和年度報告編制要求，要求向投資者揭示產(chǎn)品投向及持續(xù)運作情況。

三是進(jìn)一步規(guī)范投資運作。針對私募資管業(yè)務(wù)投資運作中損害投資者利益的突出問題，予以針對性規(guī)制。包括合同變更、關(guān)聯(lián)交易等事項須事先征得投資者同意；明確資管計劃費用列支要求，資管計劃成立前發(fā)生的費用，以及存續(xù)期間發(fā)生的與募集有關(guān)的費用，不得在計劃資產(chǎn)中列支；規(guī)范業(yè)績報酬提取，限定提取頻率和提取比例等。

記者：《資管細(xì)則》從哪些方面，進(jìn)一步健全了私募資管業(yè)務(wù)的投資運作制度體系？

答：《資管細(xì)則》適度借鑒公募基金“組合投資、強制托管、充分披露、獨立運作”的成熟經(jīng)驗，并結(jié)合私募資管業(yè)務(wù)特點，從以下方面，進(jìn)一步完善投資運作制度體系。

一是組合投資。《資管細(xì)則》統(tǒng)一要求證券期貨經(jīng)營機構(gòu)集合資管計劃投資，應(yīng)當(dāng)采用資產(chǎn)組合的方式，并設(shè)定了“雙25%”的比例限制。同時，考慮投資者風(fēng)險承受能力，并為業(yè)務(wù)開展保留必要靈活性，規(guī)定全部投資者均為專業(yè)投資者且單個投資者投資金額不低于1000萬元的封閉式集合資管計劃等不受前述規(guī)定限制。

二是強制托管。原則規(guī)定了強制獨立托管的要求，并考慮到單一資管計劃的特征，允許委托人與管理人約定不作獨立托管，但要雙方合意并且充分風(fēng)險揭示。同時，對于投資于非標(biāo)資產(chǎn)的資管計劃，要求資管合同必須事先準(zhǔn)確、合理約定托管人的職責(zé)邊界、托管人與管理人的權(quán)利義務(wù)，向投資者充分揭示風(fēng)險。

三是獨立運作。嚴(yán)格落實《指導(dǎo)意見》“去通道”要求，要求證券期貨經(jīng)營機構(gòu)應(yīng)審慎經(jīng)營，制定科學(xué)合理的投資策略和風(fēng)險管理制度，有效防范和控制風(fēng)險。禁止證券期貨經(jīng)營機構(gòu)提供規(guī)避監(jiān)管要求的通道服務(wù)，禁止證券期貨經(jīng)營機構(gòu)通過合同約定讓渡管理職責(zé)，禁止管理人按照委托人或其指定第三方的指令或者建議進(jìn)行投資決策。

記者：《資管細(xì)則》在規(guī)制私募資管業(yè)務(wù)重點風(fēng)險方面，有哪些具體規(guī)定？

答：總結(jié)近幾年監(jiān)管經(jīng)驗，《資管細(xì)則》對流動性風(fēng)險和關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行了重點規(guī)制。

流動性風(fēng)險防控方面，一是強調(diào)期限匹配，并明確具體要求。二是考慮私募特征，限制產(chǎn)品開放頻率，規(guī)范高頻開放產(chǎn)品投資運作。三是要求集合資管計劃開放退出期內(nèi)，保持10%的高流動性資產(chǎn)。四是規(guī)定流動性風(fēng)險管理工具。包括延期辦理巨額退出申請、暫停接受退出申請、收取短期贖回費等。

關(guān)聯(lián)交易規(guī)制方面，一是明確基本原則。關(guān)聯(lián)交易應(yīng)事先取得全部投資者同意，事后告知投資者和托管人，并嚴(yán)格履行報告義務(wù)。二是禁止將集合計劃資產(chǎn)投向管理人、托管人及前述機構(gòu)的關(guān)聯(lián)方的非標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)。三是禁止利用分級產(chǎn)品為劣后級委托人及其關(guān)聯(lián)方提供融資。四是關(guān)聯(lián)方參與資管計劃的，證券期貨經(jīng)營機構(gòu)應(yīng)當(dāng)履行披露和報告義務(wù)，并監(jiān)控資管計劃賬戶。

記者：《資管細(xì)則》如何對資管計劃投資非標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)進(jìn)行規(guī)范？

答：《資管細(xì)則》從以下四方面，對資管計劃投資非標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)進(jìn)行了系統(tǒng)規(guī)范：一是以是否具備公允價值和較高流動性等為標(biāo)準(zhǔn)，明確非標(biāo)債權(quán)類資產(chǎn)根據(jù)《指導(dǎo)意見》的規(guī)定進(jìn)行認(rèn)定。二是為規(guī)制因隨意創(chuàng)設(shè)各類收（受）益權(quán)而導(dǎo)致資產(chǎn)虛假無效、“一物多賣”等風(fēng)險，明確資管計劃投資的非標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)的“資質(zhì)”要求，包括合法、真實、有效、可特定化等。三是落實《指導(dǎo)意見》要求，參照商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)監(jiān)管規(guī)則，規(guī)定同一證券期貨經(jīng)營機構(gòu)管理的全部資管計劃投資非標(biāo)債權(quán)類資產(chǎn)的資金，不得超過全部資管計劃凈資產(chǎn)的35%，并允許按照母子公司整體私募資管業(yè)務(wù)的合并口徑計算。同時，為避免影響證券期貨經(jīng)營機構(gòu)新開展業(yè)務(wù)，允許前述指標(biāo)達(dá)標(biāo)前，可以新增非標(biāo)債權(quán)投資，過渡期結(jié)束前應(yīng)當(dāng)達(dá)標(biāo)。四是要求證券期貨經(jīng)營機構(gòu)建立專門的質(zhì)量控制制度，并設(shè)置專崗負(fù)責(zé)投后管理、信息披露等事宜，動態(tài)監(jiān)測風(fēng)險。

記者：《資管細(xì)則》關(guān)于過渡期有何安排？

答：《資管細(xì)則》過渡期要求與《指導(dǎo)意見》保持一致，過渡期自《資管細(xì)則》發(fā)布實施之日起至2020年12月31日，同時立足當(dāng)前市場運行特點，作了“新老劃斷”的柔性安排。

過渡期內(nèi)，在有序壓縮存量尚不符合《資管細(xì)則》規(guī)定的產(chǎn)品整體規(guī)模的前提下，允許存量尚不符合《資管細(xì)則》規(guī)定的產(chǎn)品滾動續(xù)作，且不統(tǒng)一限定整改進(jìn)度，允許機構(gòu)結(jié)合自身情況有序規(guī)范，逐步消化，實現(xiàn)新舊規(guī)則的平穩(wěn)、有序銜接。證監(jiān)會負(fù)責(zé)監(jiān)督指導(dǎo)各證券期貨經(jīng)營機構(gòu)實施整改計劃，對于提前完成的經(jīng)營機構(gòu)，給與適當(dāng)監(jiān)管激勵。

過渡期結(jié)束后，對于確因特殊原因難以規(guī)范的存量非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)，以及未到期的存量非標(biāo)準(zhǔn)化股權(quán)類資產(chǎn)，經(jīng)證監(jiān)會同意，采取適當(dāng)安排妥善處理。