資產(chǎn)荒下資管機(jī)構(gòu)如何破局？

在面對(duì)宏觀環(huán)境不穩(wěn)定性加劇、實(shí)體經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)向金融機(jī)構(gòu)傳導(dǎo)、系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)底線被多次觸碰、無(wú)監(jiān)管套利空間等外部環(huán)境影響下，以實(shí)體需求持續(xù)走弱、“安全”資產(chǎn)加速收縮為代表的“資產(chǎn)端難以匹配”現(xiàn)象加劇，以機(jī)構(gòu)資金欠配、個(gè)人資金不配為代表的“資金端亟待激活”形勢(shì)愈演愈烈。

主要觀點(diǎn)：

1、破局關(guān)鍵一，非標(biāo)向標(biāo)的轉(zhuǎn)變。展業(yè)思維方面，標(biāo)品投資更強(qiáng)調(diào)主動(dòng)管理、專業(yè)配置，而不是非標(biāo)投資的被動(dòng)挖掘、資源整合，需業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)從展業(yè)思維上進(jìn)行徹底轉(zhuǎn)變，應(yīng)告別“非標(biāo)時(shí)代”監(jiān)管套利的思想，切實(shí)以專業(yè)投資管理能力，為合格投資者及機(jī)構(gòu)帶來(lái)收益。組織架構(gòu)方面，非標(biāo)時(shí)代下各資管機(jī)構(gòu)以團(tuán)隊(duì)制、舉手制、MD負(fù)責(zé)制等開展“小團(tuán)隊(duì)”作戰(zhàn)模式，邁向標(biāo)品投資時(shí)代，團(tuán)隊(duì)制弊端顯露，大中心、事業(yè)部制的集約化優(yōu)勢(shì)開始顯現(xiàn)。更有領(lǐng)先資管機(jī)構(gòu)在轉(zhuǎn)型變革期，以PMO、敏捷化組織等靈活的組織形式，以面對(duì)復(fù)雜多變的轉(zhuǎn)型之路。

2、破局關(guān)鍵二，大額集中向小額分散的轉(zhuǎn)變。經(jīng)濟(jì)環(huán)境“出清”的過(guò)程中，基建、地產(chǎn)、地方平臺(tái)等融資需求下降，各資管機(jī)構(gòu)秉持“資產(chǎn)小額分散、風(fēng)險(xiǎn)更為可控”的資產(chǎn)管理新理念，發(fā)力中小微企業(yè)融資、消費(fèi)金融、供應(yīng)鏈金融等領(lǐng)域。小額資產(chǎn)呈現(xiàn)批量化、平臺(tái)化、線上化等特征，要求各資管機(jī)構(gòu)堅(jiān)持科技賦能，以數(shù)字化手段實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)創(chuàng)新、做強(qiáng)主動(dòng)風(fēng)控。

3、破局關(guān)鍵三，融資性資源整合型向管理性專業(yè)能力型的轉(zhuǎn)變。伴隨地產(chǎn)和平臺(tái)融資加速收縮等，“資產(chǎn)荒”現(xiàn)象加快凸顯，本輪“資產(chǎn)荒”受資產(chǎn)端和資金端雙重驅(qū)動(dòng)，“安全”資產(chǎn)加快收縮，要求各資管機(jī)構(gòu)有較強(qiáng)資產(chǎn)配置能力、投資研究能力、風(fēng)險(xiǎn)控制能力，在專業(yè)化主動(dòng)管理上苦練內(nèi)功。

4、未來(lái)資管發(fā)展將由主動(dòng)管理驅(qū)動(dòng)，主動(dòng)管理能力成為稀缺能力和核心競(jìng)爭(zhēng)力，而研究能力是支撐主動(dòng)管理的核心因素。風(fēng)險(xiǎn)控制能力方面，風(fēng)險(xiǎn)控制是資管機(jī)構(gòu)的立身之本，主動(dòng)管理下的展業(yè)過(guò)程中，要求資管機(jī)構(gòu)做實(shí)全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系，持續(xù)強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)全流程管控，對(duì)中臺(tái)風(fēng)控人員的能力提出了更高的要求。

財(cái)富管理機(jī)構(gòu)該如何布局個(gè)人養(yǎng)老業(yè)務(wù)

鑒于個(gè)人賬戶養(yǎng)老業(yè)務(wù)橫跨財(cái)富管理和資產(chǎn)管理兩大領(lǐng)域，且展業(yè)邏輯有所差異，我們?cè)诮梃b海外經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上結(jié)合我國(guó)實(shí)際，對(duì)展業(yè)機(jī)構(gòu)提出以下幾點(diǎn)建議。

主要觀點(diǎn)：

1、對(duì)資管機(jī)構(gòu)而言，在當(dāng)前制度預(yù)期下，我們推測(cè)，中短期內(nèi)第三支柱個(gè)人增量資金或?qū)⒅饕獊?lái)自商業(yè)養(yǎng)老金融產(chǎn)品，其中養(yǎng)老FOF是基金管理公司主要商業(yè)養(yǎng)老金融產(chǎn)品形式，我們建議在中短期內(nèi)，重點(diǎn)布局目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)型產(chǎn)品，承接市場(chǎng)主力需求；在中長(zhǎng)期內(nèi)，關(guān)注產(chǎn)品設(shè)計(jì)更加契合養(yǎng)老需求、長(zhǎng)期收益表現(xiàn)更加優(yōu)秀的目標(biāo)日期型產(chǎn)品。

2、對(duì)財(cái)富管理機(jī)構(gòu)而言，個(gè)人賬戶養(yǎng)老業(yè)務(wù)本質(zhì)上是大財(cái)富體系中圍繞特定需求（養(yǎng)老）衍生出的子業(yè)務(wù)，對(duì)應(yīng)財(cái)富管理客戶分類經(jīng)營(yíng)中的一類客戶，展業(yè)邏輯與財(cái)富管理業(yè)務(wù)類似。在短期內(nèi)或起步階段，需要更加關(guān)注客戶獲取和優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品供給，核心是分客群經(jīng)營(yíng)；而長(zhǎng)期的核心競(jìng)爭(zhēng)力在于資產(chǎn)配置和規(guī)劃能力，提供全生命周期的養(yǎng)老規(guī)劃服務(wù)。

光大證券：看好AI算力產(chǎn)業(yè)鏈維持高景氣度

英偉達(dá)拓展AI應(yīng)用發(fā)展方向，積極在機(jī)器人和自動(dòng)駕駛等領(lǐng)域開展合作。1）機(jī)器人：英偉達(dá)看好AI+機(jī)器人領(lǐng)域前景，發(fā)布機(jī)器人基礎(chǔ)大模型Project GR00T，推出Jetson Thor計(jì)算機(jī)、Isaac軟件開發(fā)工具和庫(kù)等，并與眾多公司在機(jī)器人開發(fā)領(lǐng)域達(dá)成合作關(guān)系；2）自動(dòng)駕駛：自動(dòng)駕駛芯片采用硬件迭代+軟件協(xié)同+拓展應(yīng)用領(lǐng)域，看好AI算力產(chǎn)業(yè)鏈維持高景氣度。建議關(guān)注：工業(yè)富聯(lián)、中際旭創(chuàng)等。

銀河證券：數(shù)字經(jīng)濟(jì)激發(fā)海量用電需求，龍頭發(fā)電企業(yè)有望受益

數(shù)字經(jīng)濟(jì)加速電氣化，數(shù)據(jù)中心、5G基站等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)釋放海量用電需求。伴隨國(guó)家“雙碳”能源轉(zhuǎn)型，綠色電力和綠色算力協(xié)同發(fā)展，看好新能源裝機(jī)長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間；數(shù)字經(jīng)濟(jì)賦能電力現(xiàn)貨交易，助力電力企業(yè)減少虧損、增厚盈利。隨著電力現(xiàn)貨在全國(guó)范圍內(nèi)鋪開，電價(jià)波動(dòng)顯著擴(kuò)大，電力企業(yè)需要借助數(shù)字化轉(zhuǎn)型，應(yīng)對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)帶來(lái)的挑戰(zhàn)和機(jī)遇。預(yù)計(jì)具有較強(qiáng)運(yùn)行管理能力的龍頭發(fā)電企業(yè)有望受益。

中信證券：低空經(jīng)濟(jì)具備強(qiáng)產(chǎn)業(yè)輻射力，有望催生萬(wàn)億產(chǎn)業(yè)規(guī)模

3月18日，民航局召開通用航空工作領(lǐng)導(dǎo)小組會(huì)議，專題研究“低空經(jīng)濟(jì)”戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。低空經(jīng)濟(jì)是“航空+”式的新興融合經(jīng)濟(jì)形態(tài)。近年來(lái)我國(guó)密集出臺(tái)相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策，深化空域改革，推動(dòng)低空經(jīng)濟(jì)從探索走向發(fā)展。低空經(jīng)濟(jì)具備強(qiáng)產(chǎn)業(yè)輻射力，有望催生萬(wàn)億產(chǎn)業(yè)規(guī)模，新賽道將在通航產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)上，完善基礎(chǔ)設(shè)施和運(yùn)營(yíng)建設(shè)，拓展更先進(jìn)的飛行器技術(shù)，擴(kuò)大全新的應(yīng)用場(chǎng)景，為相關(guān)產(chǎn)業(yè)提供更多發(fā)展增量。