一、2023年業(yè)務(wù)落地情況

2023年是風(fēng)險處置服務(wù)信托高速發(fā)展的一年。自業(yè)務(wù)分類改革落地，風(fēng)險處置服務(wù)信托符合當(dāng)前信托公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的需要，且能快速提升資產(chǎn)管理規(guī)模，成為業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的重點方向之一。在信托業(yè)務(wù)分類改革落地之前，破產(chǎn)重整服務(wù)信托和債務(wù)重組服務(wù)信托業(yè)務(wù)已是信托公司發(fā)揮制度優(yōu)勢的重要領(lǐng)域；信托業(yè)務(wù)分類落地后，監(jiān)管層將風(fēng)險處置服務(wù)信托置于較重要的位置上，越來越多的信托機(jī)構(gòu)布局該領(lǐng)域。目前債務(wù)重組服務(wù)信托業(yè)務(wù)落地情況較少，2023年11月華夏幸福委托建信信托設(shè)立的約為255億元的自益型信托計劃是較為典型的落地案例；破產(chǎn)重整服務(wù)信托業(yè)務(wù)落地案例較多，是當(dāng)前信托公司主力拓展的業(yè)務(wù)。

繼2022年風(fēng)險處置服務(wù)信托實現(xiàn)快速增長后，2023年風(fēng)險處置服務(wù)信托業(yè)務(wù)繼續(xù)維持較高熱度，落地風(fēng)險處置服務(wù)信托的信托公司繼續(xù)增加。從展業(yè)的情況來看，2023年風(fēng)險處置信托主要有以下特點：

1、風(fēng)險處置業(yè)務(wù)市場擴(kuò)容，參與的信托公司明顯增加。

風(fēng)險處置業(yè)務(wù)市場擴(kuò)容，全國企業(yè)破產(chǎn)重整案件信息網(wǎng)顯示，2023年破產(chǎn)審查案件公告多達(dá)1.74萬件，較 2019年增加了1.22萬件，增幅 230%。從信托公司來看，2023年中誠信托、昆侖信托、國通信托、華潤信托、金谷信托等均相繼落地首單風(fēng)險處置服務(wù)信托，多數(shù)仍為破產(chǎn)重整服務(wù)信托。據(jù)不完全統(tǒng)計，2023年有19家信托公司超過28款落地，各家信托公司紛紛尋求在風(fēng)險處置服務(wù)信托領(lǐng)域轉(zhuǎn)型和探索。

2、政策支持有所強(qiáng)化，展業(yè)環(huán)境有所改善

信托業(yè)務(wù)新分類的落地，風(fēng)險處置服務(wù)信托地位提升。“三分類”下資產(chǎn)服務(wù)信托的地位進(jìn)一步強(qiáng)化，風(fēng)險處置信托業(yè)務(wù)作為資產(chǎn)服務(wù)信托項下重要的業(yè)務(wù)子類。此次《分類通知》的下發(fā)，明確了風(fēng)險處置受托服務(wù)信托的定義，對其進(jìn)一步發(fā)展具有重要意義。

信托財產(chǎn)登記制度的試點有利于風(fēng)險處置服務(wù)信托展業(yè)。2023年11月，國務(wù)院批復(fù)《支持北京深化國家服務(wù)業(yè)擴(kuò)大開放綜合示范區(qū)建設(shè)工作方案》，在風(fēng)險可控的前提下，探索建立不動產(chǎn)、股權(quán)等作為信托財產(chǎn)的信托財產(chǎn)登記機(jī)制。信托財產(chǎn)登記是制約資產(chǎn)服務(wù)信托開展的重要制度因素，政策試點為進(jìn)一步地拓展信托財產(chǎn)形態(tài)多元化創(chuàng)造有利條件，風(fēng)險處置服務(wù)信托的展業(yè)的阻礙及成本或能減輕。

3、業(yè)務(wù)生態(tài)圈逐漸成型，業(yè)務(wù)范圍拓展

一方面，信托公司與其他參與主體的合作增加。風(fēng)險處置領(lǐng)域市場逐漸擴(kuò)容，參與的市場主體也在不斷增加，信托公司與法院、AMC、AIC、律所和會計師事務(wù)所等機(jī)構(gòu)建立合作關(guān)系，打造業(yè)務(wù)生態(tài)圈，拓展展業(yè)效率。如云南信托攜手中國華融資產(chǎn)管理股份有限公司多個分公司以及云南省資產(chǎn)管理有限公司連續(xù)落地四個特殊資產(chǎn)服務(wù)信托項目；中信信托聯(lián)合華融公司、中信銀行及中信咨詢設(shè)立“中信信托·泛海建設(shè)財產(chǎn)權(quán)信托項目”，促使項目快速重整盤活。

另一方面，業(yè)務(wù)范圍外延，信托公司探索延伸價值鏈。初期信托公司參與風(fēng)險處置服務(wù)信托業(yè)務(wù)僅負(fù)責(zé)事務(wù)管理工作，參與度較低。但隨著風(fēng)險處置服務(wù)信托業(yè)務(wù)經(jīng)驗的積累，2023年信托公司在風(fēng)險處置業(yè)務(wù)中參與度有所提升，如以重整投資人的身份提供服務(wù)、為破產(chǎn)清算提供信托服務(wù)。如外貿(mào)信托以重整投資人的角色參與*ST新聯(lián)、*ST西鋼的預(yù)重整，在承擔(dān)較高風(fēng)險的同時可以獲取較高的收益回報。2023年，國聯(lián)信托落地首單破產(chǎn)服務(wù)信托，是全國首單破產(chǎn)清算領(lǐng)域內(nèi)的破產(chǎn)服務(wù)信托業(yè)務(wù)，在風(fēng)險處置服務(wù)信托領(lǐng)域進(jìn)一步拓展。

二、業(yè)務(wù)實踐案例

2023年11月，上市公司正邦科技重整計劃的發(fā)布，為其化解危機(jī)、恢復(fù)經(jīng)營和盈利提供了完整路徑。北方信托受托成立破產(chǎn)重整服務(wù)信托，通過“轉(zhuǎn)股平臺+服務(wù)信托”的模式，將股權(quán)轉(zhuǎn)讓給信托計劃，交付給受托人管理，服務(wù)信托在執(zhí)行層面操作更加簡單快捷。

2023年12月29日，新華聯(lián)文化旅游發(fā)展股份有限公司重整計劃執(zhí)行完成。新華聯(lián)文旅償債資源，將由重整投資人提供資金、以股抵債、信托收益權(quán)三種方式解決。在新華聯(lián)文旅重整過程中，以剝離資產(chǎn)設(shè)立服務(wù)信托是實現(xiàn)資產(chǎn)、業(yè)務(wù)優(yōu)化與債權(quán)清償相結(jié)合的解決方案，通過發(fā)揮信托制度和管理優(yōu)勢，最大限度地保護(hù)債權(quán)人的利益、化解可能引發(fā)的系統(tǒng)性金融風(fēng)險。

2023年12月，全國首單破產(chǎn)清算領(lǐng)域內(nèi)的破產(chǎn)服務(wù)信托業(yè)務(wù)由國聯(lián)信托在無錫落地。海潤光伏原為A股上市公司，2021年退市并被法院裁定進(jìn)入破產(chǎn)清算程序。破產(chǎn)清算服務(wù)信托設(shè)立后，國聯(lián)信托代表信托計劃對外負(fù)責(zé)處置破產(chǎn)財產(chǎn)，向相應(yīng)債權(quán)人分配信托利益，最終實現(xiàn)清償債權(quán)的目標(biāo)。該信托計劃的信托目的僅為處置資產(chǎn)、回收資金，因此，受托人的事務(wù)內(nèi)容更為明確，也更容易實現(xiàn)。破產(chǎn)清算信托在兼顧信托財產(chǎn)管理專業(yè)性的同時，實現(xiàn)了與破產(chǎn)清算程序的有效銜接，具有一定的開創(chuàng)意義。

信托制度優(yōu)勢較明顯，監(jiān)管機(jī)構(gòu)、市場參與主體、債權(quán)人的認(rèn)可度提升。信托制度在破產(chǎn)重整、協(xié)議重組的運用獲得了監(jiān)管機(jī)構(gòu)、同業(yè)的認(rèn)可。通過發(fā)揮信托制度和管理優(yōu)勢，最大限度地保護(hù)債權(quán)人的利益、化解可能引發(fā)的系統(tǒng)性金融風(fēng)險。破產(chǎn)服務(wù)信托以其明晰的結(jié)構(gòu)化法律制度優(yōu)勢，以及在以時間換空間、避免倉促變價處置、債轉(zhuǎn)股等多樣化清償方面的作用，獲得了債務(wù)人、債權(quán)人及投資人的青睞。

上市公司破產(chǎn)重整引入信托案例明顯增加。據(jù)不完全統(tǒng)計，2023年以來，已有12家上市公司通過實施破產(chǎn)重整“起死回生”，且約有21家*ST公司啟動或正在進(jìn)行破產(chǎn)重整事項。而上市公司中有*ST全筑、*ST新聯(lián)、*ST西鋼、*ST廣田、*ST正邦、凱迪生態(tài)等超過10家公司在破產(chǎn)重整計劃中引入信托工具。上市公司通過設(shè)立信托計劃實現(xiàn)與公司主營業(yè)務(wù)無關(guān)的非保留資產(chǎn)的剝離，資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)得到了根本性改善，重回良性發(fā)展軌道。

信托資產(chǎn)運營中信托公司參與度仍待提高。為維護(hù)債權(quán)人利益，更加便捷、高效的管理、運營、處置信托財產(chǎn)，以股權(quán)和債權(quán)作為直接信托財產(chǎn)，并在股權(quán)之下歸集重整企業(yè)的各類資產(chǎn)作為信托底層資產(chǎn)，成立信托平臺實現(xiàn)對信托底層資產(chǎn)歸集和控制，進(jìn)而進(jìn)行經(jīng)營、處置。實際運營中，信托運營平臺的實際主動決策和主動管理仍依靠原管理層，信托公司受限于職責(zé)，參與相對較少。

信托報酬低廉的問題比較突出。從案例來看，新華聯(lián)文旅的破產(chǎn)重整服務(wù)信托的業(yè)績報酬分為設(shè)立階段的10萬元和運行階段50萬元/年；正邦科技的破產(chǎn)重整服務(wù)信托的信托報酬則是設(shè)立階段50萬元和運行階段的管理傭金和處置傭金組成。整體來看，信托報酬相對較低，與信托公司的高投入成本不相匹配。一方面是信托公司自身以純事務(wù)管理工作為主，難以體現(xiàn)其價值；另一方面，較低的信托報酬可能無法覆蓋信托公司的管理成本，對破產(chǎn)重整服務(wù)信托業(yè)務(wù)的長遠(yuǎn)發(fā)展不利。

三、未來展望

風(fēng)險處置服務(wù)信托目前仍處在探索過程中，面臨著一定的挑戰(zhàn)：一是基礎(chǔ)性制度缺位，如財產(chǎn)登記、交付制度、稅務(wù)問題還有待解決；二是業(yè)務(wù)參與度不夠，業(yè)務(wù)邊界有待拓寬，實踐中信托公司缺少主導(dǎo)權(quán)，對風(fēng)險處置業(yè)務(wù)及流程參與環(huán)節(jié)及時間相對滯后，不利于信托的優(yōu)勢發(fā)揮；三是新業(yè)務(wù)成本投入大，競爭亂象明顯，盈利空間待拓展。風(fēng)險處置服務(wù)信托業(yè)務(wù)的平均管理費及業(yè)績報酬水平偏低，對業(yè)務(wù)的長期發(fā)展不利。

針對風(fēng)險處置服務(wù)信托的困境，監(jiān)管層、行業(yè)協(xié)會、信托公司以及各市場參與主體應(yīng)群策群力，在完善基礎(chǔ)性制度的同時，深入探討風(fēng)險處置服務(wù)信托業(yè)務(wù)的規(guī)范化和流程化化，協(xié)定適當(dāng)?shù)馁M用標(biāo)準(zhǔn)，促進(jìn)這一新生業(yè)務(wù)更好、更健康地發(fā)展。

其一，基礎(chǔ)性的制度政策支持。完善信托財產(chǎn)登記、交付、公示、稅收等方面的基本制度建設(shè)是促進(jìn)風(fēng)險處置服務(wù)信托業(yè)務(wù)發(fā)展的重要支撐。當(dāng)前風(fēng)險處置服務(wù)信托的發(fā)展仍受限于制度，往往需要花費更多的成本才能落地相關(guān)項目。

其二，加強(qiáng)對信托制度及信義文化內(nèi)涵的宣傳。消除債權(quán)人、破產(chǎn)管理人以及其他參與主體對信托制度的誤解，對各參與主體闡明破產(chǎn)重整服務(wù)信托的優(yōu)勢、服務(wù)范疇以及責(zé)任邊界，加強(qiáng)合作發(fā)展空間，共同推動破產(chǎn)重整服務(wù)信托業(yè)務(wù)的長足發(fā)展。

其三，打造特殊資產(chǎn)處置及投資的業(yè)務(wù)生態(tài)圈。信托公司在經(jīng)驗和資源方面存在較為明顯的短板，與專業(yè)機(jī)構(gòu)的合作勢在必行，一方面可以培育特殊資產(chǎn)管理與處置能力，鍛煉業(yè)務(wù)團(tuán)隊，完善業(yè)務(wù)各項制度；另一方面依托于外部專業(yè)機(jī)構(gòu)的專業(yè)能力，減輕信托公司的壓力和成本投入?，F(xiàn)階段信托公司可以受托服務(wù)為重點，同銀行的資產(chǎn)保全部門、AMC、律所和會計師事務(wù)所建立了穩(wěn)固的合作關(guān)系，培育特殊資產(chǎn)管理與處置能力，打造業(yè)務(wù)生態(tài)圈。

其四，加速業(yè)務(wù)迭代及規(guī)范化。在實踐中逐步探索完善業(yè)務(wù)規(guī)范，配合協(xié)會及監(jiān)管部門建立行業(yè)規(guī)范業(yè)務(wù)相關(guān)制度等，制定標(biāo)準(zhǔn)化的業(yè)務(wù)操作流程，明確管理職責(zé)邊界，實現(xiàn)業(yè)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)化、流程化和系統(tǒng)化。目前風(fēng)險處置服務(wù)信托業(yè)務(wù)模式相對復(fù)雜且缺乏相對統(tǒng)一的業(yè)務(wù)規(guī)范，不利于業(yè)務(wù)模式的復(fù)制和大規(guī)模開展，同時也導(dǎo)致其他市場參與機(jī)構(gòu)尤其是破產(chǎn)重整人對信托公司及信托制度的認(rèn)知不足，不利于信托功能的發(fā)揮。

其五，探索投入與盈利的平衡。業(yè)務(wù)經(jīng)驗積累、各項制度的確立、信息系統(tǒng)的建立和穩(wěn)定的專業(yè)團(tuán)隊是信托公司當(dāng)下的重要事項。資產(chǎn)服務(wù)信托將會是人力、技術(shù)等全方位高投入的新型信托業(yè)務(wù)，因此尋求盈利點是必須的。深入?yún)⑴c企業(yè)債務(wù)重組、破產(chǎn)重整，主動承擔(dān)更多的角色和責(zé)任成為信托公司的一種主動選擇，后續(xù)可逐步探索并購重整融資、共益?zhèn)顿Y、特殊資產(chǎn)投資等業(yè)務(wù)，在累積經(jīng)驗后，部分佼佼者或可逐步形成穩(wěn)定的盈利模式。